专心人工智能芯片范畴，重视研制构筑护城河。寒武纪全面体系把握了通用型智能芯片及其根底体系软件研制和产品化中心技能。2023年公司凭仗人工智能芯片产品的中心优势，拓宽算力根底设施项目，深耕职业客户，完成盈余收入7.09亿元，同比下滑2.70%；完成归母净利润-8.48亿元，同比亏本收窄。2024Q1完成盈余收入0.26亿元，完成归母净利润-2.27亿元。公司聚集云端大算力AI芯片中心赛道，继续推进产品迭代，技能壁垒不断稳固。公司发布股权鼓励方案，查核目标值24年经营收入值不低于11亿元，24-25年累计经营收入值不低于26亿元，24-26年累计经营收入值不低于46亿元。

　　全球AI芯片空间宽广，美国制裁有望继续提高我国AI芯片比例。算力军备竞赛继续，AMD看27年AI芯片市场规模4000亿美元。英伟达发布未来3年路线图，Blackwell已开端投产。美政府对英伟达禁令发布，制裁继续加码，利好国产GPU厂。各大下流需求量开端上涨，政府智算中心2025智能算力超105EFLOPS；运营商掘金“算力网络”；互联网大模型练习算力需求井喷式增加。

　　寒武纪在AI芯片范畴沉淀深沉。（1）云端智能芯片：以思元芯片或加快卡的方式使用于各类云服务器或数据中心中。（2）根底体系软件技能：公司在自有智能芯片产品之上研制的根底体系软件CambriconNeuware可支撑各干流人工智能编程结构，包含TensorFlow、PyTorch等。公司自研智能芯片编程言语BANG言语，并研制了可将BANG言语编写的程序编译成智能芯片底层指令集（MLU指令集）机器码的智能芯片编译器。

　　云边端一体协同发力，产品矩阵逐步完善。公司安身高算力范畴，AI芯片技能国内抢先，练习与推理产品全面布局，云边端范畴协同发力。2023年公司智能芯片及加快卡继续在互联网、运营商、金融、动力等多个要点职业继续落地，并在业界前沿的大模型范畴以及查找、广告引荐等范畴取得了长足的前进。2023年公司的智能芯片及加快卡完成收入1.01亿元。

　　盈余猜测、估值与评级：寒武纪是国内抢先的AI芯片公司，在当时AIGC与大模型鼓起的布景之下，公司事务空间宽广。咱们保持猜测公司2024-2025年营收为17.94、26.97亿元，新增2026年营收猜测为33.19亿元，保持猜测2024-2025年归母净利润猜测为-2.97、-0.77亿元，新增2026年归母净利润猜测为2.36亿元。考虑到AI芯片的规划难度以及未来开展空间，公司为国内AI芯片龙头，具有高度稀缺性和先发优势，保持“增持”评级。

　　危险提示：研制作业未达预期危险、AI使用推行没有抵达预期危险、继续亏本带来的继续经营危险、客户集中度较高的危险。